作家 | 张会一

本刊剪辑部：珂玛科技行将上市，公司主营先进陶瓷材料零部件，先进陶瓷与渊博陶瓷的区别是什么？

邱诤：先进陶瓷材料属于陶瓷材料的一种，庸俗用于泛半导体、机械工程、蹧跶电子、生物医药、纺织、汽车等畛域。

按照材料分类，先进陶瓷主要分为氧化物陶瓷、氮化物陶瓷和碳化物陶瓷等种类，珂玛科技当今已积存酿成由氧化铝、氧化锆、氮化铝、碳化硅、氧化钇和氧化钛6种材料组成的基础材料体系，同期公司已开展对氮化硅和超高纯碳化硅等新材料的开发磨练。公司先进陶瓷主要应用于晶圆制造前谈工艺斥地，当今已进入刻蚀、薄膜千里积、离子注入、光刻和氧化扩散斥地。

这次珂玛科技IPO募投面目主要有“先进材料出产基地面目”和“泛半导体中枢零部件加工制造面目”，这两个面目建成后公司将进一步扩大先进陶瓷产能，出产线将愈加集聚化，出产扫尾将得到进一步普及，同期将加多泛半导体斥地先进陶瓷、石英、金属等新品加工产线，以及半导体部件阳极氧化产线。

从产能行使率来看，2023年珂玛科技烧制氧化铝、氧化锆和氧化锆增韧氧化铝等陶瓷的自然气烧结炉的产能行使率为81.51%，烧制氮化铝陶瓷的真空炉为91.13%，烧制碳化硅陶瓷的真空炉产能行使率为65.98%。

从交易收入及净利润来看，2023年上半年公司交易收入和净利润鉴别为2.34亿元和0.34亿元，而公司展望2024年上半年交易收入增至3.65亿元—3.92亿元，净利润大增至1.20亿元—1.44亿元。从交易收入和净利润的变化来看，公司2024年的产量将会大幅度普及。

此外，从珂玛科技的在建工程来看，扫尾2023年末，公司在建工程为3.15亿元，主要系设置上述“先进材料出产基地面目”、“泛半导体中枢零部件加工制造面目”等募投面目所致。据悉，公司在IPO之前，早已对募投面目大批参加，这也讲解公司是信得过看好募投项主义远景。

本刊剪辑部：国科天成下周将申购，公司主要容身于红外产业链中游，该奈何估值？

邱诤：国科天成的收入和盈利主要来自光电业务，2021年至2023年，公司各期光电业务占交易收入的比例鉴别为88.61%、80.34%和86.99%，毛利占比鉴别为83.74%、71.83%和83.96%，其他主交易务的收入和毛利占比拟低。

国科天成光电业务以红外家具为中枢，红外家具以制冷型为主，当今国内限度较大的红外厂商主要包括高德红外、睿创微纳、久之洋、大立科技和富吉瑞等上市公司，其中高德红外、久之洋和富吉瑞同期开展了制冷型和非制冷型红外业务，睿创微纳、大立科技现阶段均以非制冷红外业务为主。由于制冷型红外家具的技能门槛相对较高且卑劣以军用畛域为主，因此阛阓竞争历程相对弱于非制冷型红外阛阓。

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需要了解的是，探伤器是占红外家具和零部件资本比例最高的中枢零部件，以国科天成的制冷型机芯为例，探伤器占机芯资本的比例经常在80%以上，因此具备探伤器自产智商的企业会具有较强的资本上风。但国科天成尚不具备探伤器量产智商，出产及销售所需的探伤器主要通过外购形式得到，导致公司红外家具和零部件业务毛利率低于具备探伤器自产智商的同业业可比公司约10-20个百分点。

同期，由于为兴奋客户对托福实时性和自由性的条款，公司需对探伤器进行提前采购备货，这导致扫尾2023年末，公司主要由探伤器等原材料组成的存货账面价值高达4.70亿元，同期同原因导致公司的预支账款也高达1.04亿元。

国科天成在发展初期即选择了以锑化物探伤器为主的家具旅途，制冷型红外家具主要选用InSb探伤器，国内多数竞争敌手的制冷红外家具主要选用MCT探伤器，而InSb探伤器相较于MCT探伤工具有盲元率低、自由性高级特质，因此公司在国内制冷红外阛阓具有较强的各异化竞争上风。

值得期待的是，公司已于2023年研制出了下一代锑化物探伤器即T2SL探伤器，并运转自建产线。2022年时国科天成的在建工程为零，扫尾2023年末，公司在建工程账面价值大增至1.09亿元，一起由公司探伤器设置项主义工程物质组成。T2SL探伤器是当今红生手业最前沿的探伤器技能之一，更高端、更新技能的T2SL探伤器建成后将有劲普及在国内制冷红外畛域的阛阓面位和竞争力。　

(本文已刊发于8月10日《证券阛阓周刊》。文中所涉个股仅作例如萝莉 色情，不作买入保举。)