专题：春季行情仍有空间 A股立场或转向小盘成长立场科目三 裸舞

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　　◎冯心怡

　　跟着并购重组市集活跃度提高，定向可转债支付这一新神色的诱骗力不休攀升。近几个月，多家上市公司公告称，拟以刊行股份、刊行定向可解救公司债券及支付现款神色进行并购。

　　“并购六条”饱读动上市公司抽象诳骗股份、定向可转债、现款等支付用具履行并购重组，增多来去弹性。记者发现，“并购六条”发布后，不少科创板、创业板等科技行业上市公司在履行并购中，深爱于诳骗定向可转债进行支付。

　　业内东说念主士合计，可转债“股债双属性”的秉性为来去两边提供活泼博弈空间，正成为科技企业整合伙源的“利器”。上市公司在并购重组中定向刊行可转债手脚支付用具，有意于增多并购来去探求弹性，缓解上市公司现款压力，减速大鼓舞股权稀释风险。

　　科技企业深爱定向可转债重组

　　“并购六条”发布以来，选用定向刊行可转债进行并购的上市公司有所增多。近日，科创板上市公司新相微公告称，公司拟通过刊行股份、可解救公司债券及支付现款神色，购买深圳市爱协生科技股份有限公司（简称“爱协生”）100%股权，并向不跨越35名特定投资者刊行股份召募配套资金。

　　新相微与爱协生同为涌现芯片策划公司，属于集成电路策划行业，两边在居品品类、本事研发、客户资源和销售渠说念、供应链整合等多方面均有协同效应。新相微示意，本次来去有助于补链强链，提高关节本事水平，已毕上市公司高质地发展。

　　此前，富乐德、晶丰明源、华海诚科等公司接踵发布公告，将定向可转债手脚并购的支付神色之一。其中，富乐德的并购来去已于本年1月得回深交所受理。富乐德并购重组草案涌现，本次来去的总数为65亿元，支付的可转债对价总数为3.60亿元，约占来去总数的5.49%。

　　记者详实到，富乐德、新相微近期知道的并购齐属于“蛇吞象”来去，来去宗旨的财富限度和事迹限度均高于公司。业内东说念主士合计，刊行定向可转债进行支付，有助于富乐德、新相微这类企业在减少现款开销、减速股权稀释的同期，置入优质财富、提高上市公司质地。

　　值得一提的是，近期知道选用可转债重组的公司均来自半导体行业。这一改换的支付用具为何受到高技术企业深爱？

　　记者了解到，半导体行业本事迭代连忙，头部企业借力并购施行增长动能的诉求厉害。科技企业大多具有轻财富、高研发参加的特征，若以现款或股份支付，难以均衡来去两边在估值上的不对。

　　上海融力天闻讼师事务所高档合伙东说念主江璐示意，可转债兼具“股性”和“债性”，允许互异化订价，包容高溢价率，更合适本事驱动型宗旨。在半导体、生物医药、东说念主工智能等本事密集型行业，上市公司本事整合需求伏击，且宗旨估值波动大，可转债粗略绑定中枢东说念主才始终利益；而在新动力、高端装备制造等高成长性行业，可转债的活泼支付能缩短融资资本，复旧外延式增长。

　　定向可转债重组会否愈加活跃？

　　事实上，定向可转债支付在几年前就已成为并购用具。

　　2018年11月，中国证监会开动了定向可转债重组试点。2023年，证监会发布定向可转债重组设施，聚集重组来去特色，就定向可转债重组干系事项作出挑升性章程，并示意将执续真切并购重组市集化修订，推动上市公司用好定向可转债等多元化支付用具，通过重组提质增效、作念优作念强。

　　2024年9月24日发布的“并购六条”提议，饱读动上市公司抽象诳骗股份、定向可转债、现款等支付用具履行并购重组，增多来去弹性。

　　扬弃当今，A股市集尚无单独选用定向可转债手脚支付用具的案例。但证明定向可转债重组设施，上市公司可单独以定向可转债手脚支付用具，自行决定重组来去对价一说念由定向可转债支付或者搭配部分股份、现款支付。

　　资深投行东说念主士王骥跃合计，可转债瑕瑜常合适并购来去的用具，正在冉冉被市集各方罗致和招供。并购是两边的来去，买方和卖方的诉求齐要均衡。卖方但愿更有保险，而买方但愿减少不笃定性，可转债实质是债券加股票期权的聚集，粗略称心两边需求。

　　江璐合计，在轨制完善和监管到位的前提下，可转债有望在科技并购规模开始已毕主流化，成为并购支付的要紧用具之一。但她教唆称，这种支付神色也存在信用风险、估值波动等问题。因此，可转债支付在并购市集需在计谋复旧、市集环境与风险防控间找到均衡。

累赘剪辑：郝欣煜 科目三 裸舞