（原标题：“三一系”又迎来一个IPO！中枢业务在风电界限）激萌系列

本年 2月份 ，工程机械 行业 龙头 企业 三一重工发布公告暗示公司正在 想象在香港联交所上市，如若顺利完成上市，其将成为在 “ A+H ”两地 上市的企业 。本色上， 在“三一系”中，除三一重工、三一重能、三一海外以外，另一家企业德力佳传动科技（江苏）股份有限公司（以下简称“德力佳”）也正在IPO，若其能顺利上市刊行，德力佳将成为“三一系”的第四家上市公司。

这次，德力佳拟通过IPO召募资金18.8亿元，用于进入年产1000台8MW以上大型陆优势电齿轮箱式样，以及汕头市德力佳传动有限公司年产800台大型海优势电齿轮箱汕头式样。式样实施后，将进一步巩固和普及公司阛阓所位，增强公司举座竞争力，有益于促进公司赓续、健康发展。

阛阓占有率位列人人第三????????????????????????????????????????

据 招股书表示，德力佳成立于 2017年，主要从事高速重载精密齿轮传动产物的研发、分娩与销售，中枢产物为风电主齿轮箱 ， 卑劣诈欺界限现在主要为风力发电机组。 

风电主齿轮箱是风电机组中最关节的部件之一，对风电机组的作用特地关节。德力佳的风电主齿轮箱产物具备等强度、等刚度、轻量化、平台模块化、高功率密度、高传动效果和高可靠性等优点，可适用于不同地舆时局条款，适配中低风速、高海拔、上下温、海上湿气腐蚀等严苛复杂工况。

从人人卑劣风电行业来看，受益于行业的赶紧发展，风电主齿轮箱阛阓容量逐年推广。凭证QY Research统计数据，2023年人人风电用主齿轮箱阛阓范畴简略为56.88亿好意思元，预测2030年将达到88.26亿好意思元，2024年至2030年时候的年复合增长率达到5.40%。

图1：人人风电用主齿轮箱阛阓收入及增长率

起原：招股书 

频年来，跟着我国节能减排、“双控”“双碳”政策观点的鼓舞落实，我国风电行业亦迎来高速发展。风电主齿轮箱算作风电整机制造的中枢部件，其阛阓范畴也随之迅猛推广。凭证QY Research统计数据，2023年中国风电用主齿轮箱阛阓范畴简略为31.36亿好意思元，预测2030年将达到42.63亿好意思元，2024年至2030年时候的年复合增长率达到3.33%。

图2：中国风电用主齿轮箱阛阓收入及增长率

起原：招股书 

风力发电行业的快速发展，使得德力佳的业务范畴和阛阓占有率不断普及。凭证QY Research统计，2023年德力佳的人人阛阓占有率为12.77%，位列人人第三，在中国阛阓占有率为20.68%，位列中国第二。

风电主齿轮箱算作径直影响风力发电机组总体性能和寿命的中枢部件，其发展景象深受风电行业政策变化的影响。在“双碳”政策的指导下，扬弃发展风电等新能源产业已是势在必行，频年来，我国扬弃援助风电行业的快速发展。不外跟着风力发电平价上网政策的鼓舞和国度补贴的取消，风机阛阓的竞争日益热烈，裁减风机成本已成为卑劣风机制造商的共鸣。对此，德力佳暗示：“如若将来国度对风电行业开发的援助力度裁减，将对风电相干产业的发展产生一定不利影响，从而影响公司的交易收入及利润水平，公司存在因产业政策调遣对筹商功绩产生不利影响的风险。”

现在来看，大无数风机制造商的主齿轮箱大多依赖外部采购，但个别卑劣厂商已初步具备自产自研齿轮箱的能力，从而减少了对上游供应商的采购需求。举例，算作德力佳的前五大客户之一的出路能源，已竣事风电主齿轮箱的批量自产，2024年对德力佳的采购范畴一经呈现出一定程度的下滑。对此情况，德力佳坦言：“将来若其他客户也接收自产齿轮箱的分娩模式，自建风电主齿轮箱分娩线，可能裁减对公司产物的采购需求，从而影响公司筹商功绩。”因此，上游供应商需实时温雅产业链内的需求变动，警惕下搭客户进取游蔓延所带来的风险。

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前五大客户孝顺九成以上收入??????????????????????

财务数据方面，2021年至2024年上半年，德力佳竣事的交易收入分散为17.62亿元、31.08亿元、44.42亿元、13.72亿元；同时的扣非归母净利润分散达到2.91亿元、4.84亿元、5.74亿元、2.31亿元；笼统毛利率分散为29.18%、23.10%、23.66%、25.80%。 敷陈期内，德力佳的功绩范畴呈快速高涨趋势，但受到“抢装潮”末端影响，总体毛利率存在波动。

从客户资源看，德力佳已与风电整机行业头部企业金风科技、出路能源、明阳智能、三一重能等树立起细致的合营关系，并屡次被金风科技、出路能源、三一重能等企业授予“最好供应商”“优秀供应商”“最好委派伙伴”“计谋合营伙伴”等荣誉，在行业内具有一定的品牌着名度。

客户汇聚度方面，敷陈期内，德力佳上前五大客户统共销售金额占交易收入的比例分散为91.94%、98.86%、95.92%、97.89%。关于这一占比较高的起因，德力佳证明称：“主要系公司产物现在主要诈欺于风力发电界限，卑劣风电整机制造行业汇聚度较高所致。”对此，其也进行了教导：“若公司现存主要客户出现因筹商不善、产业政策调遣、行业竞争加重等要素导致的功绩下滑，或因其自己发展计较变化而减少对公司产物的需求，将对公司盈利能力产生不利影响。”

在持有德力佳5%以上股份的股东中，包括风电整机制造龙头三一重能和出路能源，敷陈期内，德力佳向其销售风电主齿轮箱组成关联往复。敷陈期各期，德力佳的关联销售占比分散为74.75%、37.39%、45.43%、57.72%。德力佳称，若将来公司关联往复相干轨制不可得到有用实施，出现无用要、不公允的关联往复，或公司与三一重能、出路能源的往复发生首要不利变化，则可能对公司及股东的利益形成不利影响。”

凭证招股书表示，2017年1月，德力佳有限领先成立之时，刘开国、孔金凤、三一重能及加盛投资共同出资确树德力佳有限，公司注册本钱为10000万元，其中，三一重能出资2000万元占股20%，为德力佳的独创股东，况且抵制招股书签署日，三一重能持股28%，为德力佳的第二大股东。

不仅如斯，德力佳曾以1元价钱收购三一重能持有的德力佳增速机（原名北京三一增速机开垦有限职守公司）100%股权。招股书线路，德力佳增速机成立于2011年3月，确随即由三一重能100%持股。2017 年末，由于三一重能计谋调遣，不再自产风电主齿轮箱，故而将自有的风电主齿轮箱相干分娩开垦作价9368.46万元转让予北京三一增速机开垦有限职守公司，以便后续通过对外转让公司股权的式样周转钞票。在德力佳成立初期，其接收租借口头使用三一重能相干分娩开垦，由于相干自有分娩开垦不及，为餍足公司分娩需求于2018年收购德力佳增速机以赢得相干分娩开垦。经各方协商细则，股权转让价钱订价为1元。

研发进入仍有普及空间

风电主齿轮箱是风电整机的中枢部件，由于风电主齿轮箱的想象和制造波及多学科学问，包括机械工程、材料科学、流膂力学、热力学等，这齐使得 风电主齿轮箱成为风电机组中本领门槛最高的部件之一，因此，厂商的研发实力和本领分娩水平至关病笃， 换句话说，中枢本领就是一家风电行业厂商在阛阓竞争中取得优势的关节要素。 

据招股书先容，德力佳公司具备较强的研发实力，抵制招股书签署日，公司共取得授权专利57项，其中发明专利22项，公司牵头参与草拟了《半直驱永磁风力发电机组齿轮箱想象要求》《风力发电机组传动系统润滑油在线状态监测系统》《风能发电系统风力发电机组球墨铸铁件》等7项国度或行业范例。

在本领改进机制方面，为赓续本领改进、保持阛阓竞争力，德力佳树立了较为完善的本领改进机制，包括树立完善的研发体系、树立东说念主才培养与激发机制、赓续进行研发进入等，这关于确保公司中枢本领的先进性，不断劝诱并守护优秀本领团队的寂静，以及公司的寂静筹商和可赓续发展具有病笃意旨。

从研发进入情况来看，敷陈期内，德力佳进入的研发用度分散为2918.94万元、4365.00万元、11982.63万元、5109.40万元，对应的研发用度率分散为1.66%、1.40%、2.70%、3.72%。从研发团队情况来看，抵制2024年6月末，德力佳的研发东说念主员数目为59东说念主，占总职工东说念主数的4.50%，其中55.93%的研发东说念主员学历为硕士及以上，44.07%为本科（含大专）。

与同业业公司比拟，中国高速传动、中国能源、大连重工、杭齿前进、威力传动、亚太传动、锡华科技七家同业业可比公司的研发用度率均值在2021年至2023年的三年中，分散为4.59%、4.84%、5.33%，显耀高于同时德力佳研发用度率。2024年上半年，亚太传动和锡华科技未表示相干数据，威力传动的研发用度率则由7.69%大幅提高至14.42%，几家同业业可比公司的研发用度率均值加多到6.81%，亦进步德力佳。

频年来，跟着卑劣风机大型化进度的加速，风电整机制造商的产物迭代速率显然加速。关于可能产生的本领风险，德力佳在招股书中作出教导：“如若公司不可准确把捏风电行业的发展趋势，不可实时跟进客户产物的更新换代，将可能影响公司的行业地位和将来的筹商功绩。”